Fallen angels vs rising stars : facteur de performance méconnu.

Dans le paysage complexe des marchés obligataires, les concepts d’anges déchus (Fallen Angels) et d’étoiles montantes (Rising Stars) illustrent des dynamiques souvent peu saisies par les investisseurs, bien que centrales à la compréhension des facteurs de performance du crédit. Ces deux catégories reflètent des évolutions opposées mais complémentaires : des émetteurs récupérant une notation de qualité supérieure ou, au contraire, basculant vers une qualité plus risquée. En 2026, avec l’économie mondiale en mutation, observer ces mouvements s’avère essentiel pour appréhender l’extraction de valeur dans les portefeuilles à revenu fixe tout en limitant les risques.

Les marchés obligataires depuis les deux dernières décennies ont vu leur paysage évoluer, tant avec des cycles économiques que selon la politique monétaire. Ainsi, ce mécanisme d’ascension ou de dégradation dans les notations de crédit constitue un facteur de performance méconnu mais significatif, en particulier dans un contexte où la psychologie organisationnelle et la motivation au travail influencent indirectement la valorisation des entreprises.

Ce dossier vous propose un éclairage détaillé sur les Fallen Angels et Rising Stars : définition, impact sur le prix et le risque, ainsi que les biais inhérents à leur analyse. Vous découvrirez aussi comment éviter les erreurs fréquentes, analyser ces indicateurs dans la pratique, et adapter cette compréhension selon votre profil d’investisseur.

Décryptage des Fallen Angels et Rising Stars : comprendre les mécanismes-clés des évolutions de crédit

Au cœur des marchés de la dette, les Fallen Angels sont des obligations auparavant classées Investment Grade (notation de qualité), mais qui ont été dégradées en catégorie Speculative Grade, souvent appelée High Yield. Inversement, les Rising Stars sont des entreprises dont la notation a été relevée, passant d’une catégorie spéculative vers une qualité Investment Grade, illustrant un potentiel de croissance ou une amélioration de la solidité financière.

Par exemple, une société cotée « BBB- » (juste au-dessous du seuil Investment Grade) qui subit un ralentissement économique sévère peut voir sa notation abaissée en « BB+ », la classant Fallen Angel. En revanche, une entreprise innovante ayant renforcé sa structure de capital pourrait gravir les échelons vers la notation Investment Grade, devenant une Rising Star.

Ce double phénomène est parfois confondu avec la simple évolution des prix des obligations high-yield ou investment grade. Il ne s’agit pas seulement de fluctuation de prix mais bien d’un changement dans la qualité de crédit perçue, qui engage des conséquences durables sur la valorisation et le risque des titres.

Fonctionnement des Fallen Angels et Rising Stars : impact sur le prix, le risque et la performance des portefeuilles

Influence sur le prix des obligations

Lorsqu’une obligation devient un Fallen Angel, sa notation baisse, ce qui se traduit généralement par une chute de son cours de marché, reflétant une prime de risque plus élevée. Cette dégradation soudaine impacte les investisseurs « investment grade » obligés de céder ces titres, créant souvent des opportunités pour des acheteurs à la recherche de rendements supérieurs.

Pour les Rising Stars, le mouvement inverse s’observe : leur prix tend à augmenter sous l’effet d’un moindre risque perçu et souvent d’une demande accrue des investisseurs cherchant des titres plus sûrs. Ce rehaussement de notation peut contribuer à une performance supérieure à moyen terme.

Risque et volatilité associés

Les Fallen Angels incorporent un risque accru de défaut, justifiant des spreads de crédit élargis par rapport aux obligations Investment Grade classiques. Cependant, à long terme, ils peuvent afficher un profil de rendement ajusté au risque souvent favorable, notamment quand ils sont choisis avant la propagation de la dégradation complète.

Les Rising Stars montrent une volatilité plus faible. Leur trajectoire ascendante vers une meilleure qualité réduit leur prime de risque, mais cette amélioration peut se heurter à des dynamiques de marché et des conditions sectorielles qui ralentissent ou inversent temporairement leur progression.

Effets sur la performance des portefeuilles obligataires

Des études récentes ont montré qu’en intégrant avec discernement Fallen Angels et Rising Stars, les portefeuilles peuvent bénéficier d’un facteur de performance additionnel, souvent méconnu car largement occulté par la focalisation sur les catégories classiques d’Investment Grade et High Yield.

Pour illustrer, depuis 2020, une majorité de marchés européens ont vu la balance des Rising Stars l’emporter, avec un impact positif renforcé par une phase économique robuste post-pandémique et un contexte de financement peu coûteux. Cette dynamique contribue à expliquer pourquoi certains portefeuilles affichent des performances supérieures, sans pour autant courir des risques excessifs.

Avantages et limites de l’intégration des Fallen Angels et Rising Stars dans une stratégie obligataire

• Avantages : Diversification accrue, capacité à capter des opportunités de revalorisation, meilleure maîtrise des primes de risque, et potentiel de rendement asymétrique attractif.
• Limites et biais : Forte dépendance à la conjoncture économique, susceptibilité aux erreurs de timing, et l’existence d’un « biais retour à la moyenne » pouvant tromper les investisseurs.
• Cas d’échec : Les Fallen Angels peuvent entraîner des pertes sévères en cas de dégradation durable ou de défaut, tandis que les Rising Stars peuvent stagnér sans jamais atteindre pleinement la qualité Investment Grade.

Erreurs typiques des investisseurs face aux Fallen Angels et Rising Stars

• Confondre baisse de prix et dégradation de notation : Une chute du cours n’implique pas toujours un Fallen Angel.
• Surévaluer le potentiel de rebond : Les Rising Stars ne garantissent pas une progression régulière ou exponentielle.
• Négliger la psychologie organisationnelle et la qualité de gestion dans l’évaluation du crédit.
• Ignorer l’importance du contexte macroéconomique : Le cycle économique influence directement la fréquence et le volume des Fallen Angels.
• Omettre la diversification : Concentrez trop le portefeuille sur ces titres peut amplifier les risques.

Analyser Fallen Angels et Rising Stars : outils et indicateurs incontournables

Pour analyser ces mouvements, plusieurs indicateurs sont fondamentaux :

• Note des agences de crédit : S&P, Moody’s ou Fitch révisent régulièrement les notations, fournissant les alertes principales.
• Volume et flux de dette dégradée ou améliorée : Volume global des Fallen Angels, montant de dette des Rising Stars.
• Spread de crédit et OAS : Ces mesures renseignent sur la prime de risque incorporée dans les prix obligataires (explications détaillées sur le spread OAS).
• Sentiment économique : Statistiques macroéconomiques comme le PIB ou les indicateurs sectoriels.
• Durée et convexité : Permettent d’évaluer l’exposition aux taux d’intérêt (plus de détails sur duration et convexité).

Les rapports d’analystes et bases de données comme Bloomberg ou des plateformes spécialisées crédit sont également des sources précieuses pour une analyse approfondie.

Adapter l’analyse des Fallen Angels et Rising Stars selon le profil investisseur

Investisseur long terme

Pour l’investisseur patient, saisir les évolutions de notation permet d’anticiper des tendances structurelles sur la qualité de crédit tout en profitant de primes de risque attractives. Une approche graduelle et informée limite les effets de volatilité courts termes.

Investisseur passif, notamment en ETF

Dans les stratégies passives, l’intégration de ces titres est automatique via les indices, sans possibilité de sélection discrétionnaire. Cela peut entraîner des sur-pondérations temporaires en Fallen Angels ou Rising Stars, impactant la performance globale selon les cycles.

Investisseur actif

Un gérant actif dispose de l’opportunité d’exploiter ces transitions en optimisant la rotation des portefeuilles autour des titres promus ou déclassés. La vigilance sur la gestion du risque d’échéance et la liquidité est capitale dans ces choix.

Particularité PEA vs CTO

Bien que ce mécanisme soit essentiellement lié au marché obligataire, il est pertinent de souligner que dans un PEA, le focus sur les actions impose une autre forme d’analyse des mouvements de notation par effet indirect. En CTO, la diversité des actifs permet une approche plus complète.

En bref : points clés pour maîtriser Fallen Angels et Rising Stars

• Les Fallen Angels et Rising Stars sont des indicateurs dynamiques de l’évolution de la qualité de crédit : ils influent significativement sur la valeur et le risque des portefeuilles obligataires.
• Comprendre leur fonctionnement évite des erreurs sur l’interprétation des mouvements de prix : distinction cruciale entre dégradation de notation et volatilité normale.
• L’analyse approfondie nécessite de combiner données des agences, spreads de crédit, et contexte macroéconomique : seule une approche holistique est pertinente.
• La psychologie organisationnelle et la qualité du leadership impactent le potentiel inexploité des sociétés, modifiant leur trajectoire de notation : ce facteur est souvent négligé dans les données quantitatives.
• Les profils d’investisseurs doivent adapter leur exposition à ces phénomènes selon leurs objectifs : long terme, passif ou actif, chaque approche a ses spécificités.

Quels sont les Fallen Angels ?

Ce sont des obligations initialement notées Investment Grade, mais déclassées en catégorie Speculative Grade, entraînant une hausse de leur risque perçu.

Qu’est-ce qu’une Rising Star dans le contexte obligataire ?

Il s’agit d’une entreprise dont la notation a été améliorée, passant d’une catégorie spéculative à Investment Grade, signalant un potentiel de croissance.

Pourquoi suivre les Fallen Angels et Rising Stars ?

Ils offrent un facteur de performance additionnel en identifiant des mouvements de crédit souvent invisibles dans les analyses traditionnelles.

Les Fallen Angels sont-ils toujours risqués ?

En général, oui, car ils comportent un risque de défaut plus élevé, mais cette prise de risque peut parfois être compensée par des gains de valorisation.

Comment identifier ces mouvements dans la pratique ?

En consultant les notations des agences, les volumes de dette affectés, les spreads de crédit, et les rapports d’analystes spécialisés.

Cet article est fourni à titre informatif et pédagogique. Il ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés financiers comportent des risques de perte en capital.